发掘生物技术企业的千里马

　　

    这个行业正在茁壮成长。在经历了3年内增长214%的时期后，是否能够继续保持这个势头呢？

   《财富》杂志 2002年2月4日刊  作者：Brian O’Keefe

    去年12月17日，世界上最大的生物技术公司Amgen完成了其创世纪的大收购。为得到被看好的关节炎治疗药物Enbrel，该公司以160亿美元的价格收购了Immunex。两周后，一个叫做ImClone Systems的公司承认对外界隐瞒了其抗癌药物Erbitux已被FDA要求继续进行临床试验的真相，由此引发了该公司股票的大幅贬值(贬值超过50%)，还有许多引起的法律诉讼，被人们认为是生物技术的安蓝公司。

    表面上看，这两个事件是如此不同，但都折射出科技投资的两面性。事件本身给投资者的教训是：生物技术已经越来越商业化。从传统上讲，生物技术的价值在于创新思维。两年前，曾被风靡一时的人类基因组图谱是典型的一个例子。但是，专业投资人已经厌倦了聆听一项技术是如何的有潜力，而更看重实实在在的产品，并且是产品种类越多，就越被看重。简言之，生物技术行业踏踏实实发展实业的时代来临了。那些即赚钱风险又小的公司会是以后的投资者的新宠。Salomon Smith Barney的分析家Elise Wang说：“合并是生物企业走向成功的开端。”

    每年，持续增长的大量金钱仍将花费在医疗卫生，尤其是处方药上。不幸的是，大的制药公司将不会再有这样的好时期了。产品枯竭，大量产品失去专利保护是它们成长的致命杀手。

    同时，生物技术公司却拥有100多种正处在III期临床试验阶段的药物，这意味着在未来的几年将会有大批新药物上市。由于生物企业的收入普遍较少，所以只要一个产品成功就会对它们产生重大影响。“一两个新药物就可以对它们产生巨大的推动作用，” Invesco Health Sciences基金的Tom Wald说。

    但是不要将所有的资金都用于长期投资，应该通过收购一些稳步增长的公司来实现一些短期投资回报。具有牢记这个原则，就会发现5个很有前途的公司。

    首先，没有人知道为什么Amgen (AMGN, $56)要收购Immunex。该公司的销售基数很大，其中大多数来自贫血治疗药物Epogen和刺激白细胞生长的Neupogen这两种药物。起初，多数人认为该公司的代价太高。但现在，投资者们明白了其中的道理。尽管有Epogen和Neupogen这两种热销产品，但是Amgen的产品资源仍然不足。该公司的领导层认为Immunex的Enbrel很有前途，可作为未来的新增长点。这个药物不但对风湿性关节炎的疗效令人瞩目，而且对其它诸如牛皮癣及其引起的关节炎的疗效也相当得好。“基本上可以说，收购的动机是扩大拳头产品的种类数量。” Wald说。

    除以上三个产品外，Amgen还有几个其它有希望的产品，如Epogen的第二代Aranesp。尽管该公司与强生公司签有协议共同上市Procrit(Epogen的又一名称)，但Aranesp并不会受这个协定的束缚。换句话说就是这个药物将会自由上市并且其潜在的市场价值会从60亿美元上升到150亿美元。由此，该公司的股票也会继去年下降12%后，再次进入增长期。

    要问哪个产品可代表整个生物技术产品的发展趋势，那自然非Rituxan莫数。这个未来的重磅炸弹将是两大生物技术公司的支柱。这两家公司是负责生产这个药物的IDEC Pharmaceuticals (IDPH, $62)和负责销售的Genentech (DNA, $49)。此两家公司去年共赚了8亿美元。随着Rituxan应用范围的扩大，它还将用来治疗非何杰金氏淋巴瘤，估计在这方面的市值会超过10亿美元，并且销售额在未来的五年中将会以20%的速度增长。“在抗癌药中，能够超过10亿美元的药物并不多。” Salomon Smith Barney的王先生说。

    Rituxan的另一特别之处是，它是单克隆抗体药物再次崛起的标志。作为机体免疫系统的一部分，抗体药物精确地作用于靶位，这使得对疾病的疗效非常显著。经过几年的酝酿，新的抗体药物纷纷出现并开始对市场产生巨大影响。在一份报告中，Banc of America Securities的分析家Eric Ende预计单克隆抗体药物的销售额将会从2001年的20亿美元上升到2005年的84亿美元，在十年内，将达到210亿美元。由于临床上的用途不断扩大，抗体药物将不断出现。“这是我们最有把握能够研制新药的途径，” Dresdner RCM生物技术基金经理Michael Dauchot说。

    生物企业的鼻祖，Genentech公司可能有许多单克隆抗体药物。去年夏天，财富杂志将其列入New Prescription for Your Portfolio时，该公司的股票就被股评家们强烈推荐购买。当时的价格是50美元，只比现在高出一点点。现在，这家公司正变得越来越有吸引力。除了Rituxan外，它还有一种另颇受欢迎的抗体药物Herceptin。该药用来治疗乳腺癌。由于哮喘药物Xolair和牛皮癣治疗药物Xanelim未获FDA批准，该公司的股票价格在2001年略有下降。但这两个产品将会在今年获得最后批准。IDEC是目前发展最迅速的生物企业，它同样也受益于单克隆抗体药物。有分析家认为该公司的一种抗癌药物Zevalin将会于今年下半年获得FDA批准。Zevalin的特点是通过抗体来利用射线杀灭肿瘤细胞。最初，人们并没有把它当作是拳头产品，但Genentech对其拥有100%的产权。Orbitex Health and Biotechnology的Alidad Mireskandari说：“在我看来，IDEC已经如同一个长大了的孩子。”

    收购Abgenix(ABGX, $26)被看作是在单克隆抗体药物的投机行为。这个位于加州Fremont的公司主要以科研为主，但同时也与其它大型生物技术企业如Amgen和大型制药企业如辉瑞等保持合作关系。目前，该公司正致力于独立开发新药物。这家公司的专长是完全人源化抗体。这是一些通过XenoMouse(该公司独有的白鼠)得到的人类抗体。这种白鼠体内有人类基因，能够直接产生人类抗体。这些抗体通过静脉注射给药。

    因为Abgenix尚未有产品上市，所以盈利还需几年时间。该公司有许多治疗癌症、牛皮癣和关节炎的药物。这家公司的目标是到2002时有11种产品进行临床试验。“如果该公司的技术获得成功，将会有许多有前途的产品产生，” Wald认为。该公司的状况良好(无债务，5亿4000万美元现金)。

    如果想冒险收购小生物技术公司并得到回报的话，试试Telik (TELK, $13)。这个位于南旧金山的公司有多个有前途的抗癌和抗糖尿病的产品，其中有两种-皆为抗癌药物正处于临床试验阶段。这两种产品与Amgen的拳头产品Neupogen类似，但可能会更便宜和更方便服用。在去年8月接受了新的投资后，该公司的现金已达6000万美元。Mireskandari预测说：“一旦它的新药疗效获得确认，该公司将会引起华尔街投资者的注意。”

摘自 基因潮